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9 月 25 日，現貨黃金呈現 “沖高回落再企穩” 的震蕩格局，盤中多次嘗試突破 3760 美元 / 盎司關鍵阻力位均告失敗，最終收報 3749.05美元 / 盎司，較前一日微漲 0.35%。同期紐約金期貨維持 3770 美元上方震蕩，顯示衍生品市場對遠期黃金仍持謹慎樂觀態度。
支撐因素：流動性寬松與實物需求雙托底
央行流動性釋放提供緩沖
中國央行于 9 月 25 日開展 6000 億元 1 年期 MLF 操作，盡管未提及利率調整，但大規模續作動作釋放穩增長信號，市場流動性寬松預期升溫，間接降低黃金持有成本。這與新興市場央行持續購金的長期趨勢形成呼應 ——2024 年全球央行購金超 1000 噸，2025 年這一態勢未改，為金價提供底層支撐。
實物消費市場逆勢升溫
國內龍頭金店同步漲價印證消費韌性：周大福、金至尊等品牌足金報價漲至 1098 元 / 克，老鳳祥更是突破 1100 元 / 克，單日漲幅最高達 1.2%。高金價雖曾抑制 2024 年消費需求，但 2025 年 “買漲不買跌” 情緒抬頭，實物市場承接力增強，成為現貨金價的重要支撐。
壓制邏輯：美聯儲鷹派信號與技術阻力共振
美聯儲政策預期反復擾動
9 月 25 日美聯儲密集釋放政策信號：戴利表態 “未來可能需進一步降息”，但鮑威爾此前強調需平衡 “通脹與就業風險” 的鷹派基調仍存影響。市場對 11 月降息預期出現分歧，美元指數短期企穩反彈，壓制黃金上行空間。當日公布的美國初請失業金數據等關鍵指標雖未披露具體數值，但從行情反應看，或未出現強化寬松預期的突破性變化。
技術面關口壓制顯著
3760 美元 / 盎司恰處倫敦金現自 3300 美元上漲以來的斐波那契 618% 回撤位，疊加前期套牢盤拋壓，形成階段性阻力。COMEX 黃金未平倉合約仍維持 55 萬手低位，顯示機構資金對突破關鍵價位持觀望態度，缺乏增量資金推動金價站穩高位。
后市展望：多空因素博弈下的震蕩偏強格局
短期需重點關注兩大信號：一是 9 月 FOMC 會議是否釋放明確降息信號，若點陣圖顯示年內降息≥3 次，金價有望突破 3760 美元阻力；二是全球黃金 ETF 持倉能否回升至 3500 噸以上，當前 3250 噸的持倉量尚未確認資金回流趨勢。
機構分歧依然明顯：高盛看漲四季度金價，世界黃金協會則提示經濟軟著陸可能引發回調風險。
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