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華泰證券表示，9月26日，工業和信息化部等7部門印發《石化化工行業穩增長工作方案（2025-2026年）》的通知（以下簡稱“方案”），明確增強高端化供給、科學調控重大項目建設、做好化肥生產保供等工作舉措。我們認為，“方案”對煉油、乙烯、PX、煤制甲醇和現代煤化工等多個細分領域明確新增產能調控等要求，將助力供給優化，考慮25H1以來化學原料及制品行業資本開支增速下行拐點已現，疊加“反內卷”等助力，行業景氣有望修復；同時，增強高端化供給引導下，電子/新能源/醫療裝備等領域高端化工材料，生物化工、綠氨/綠醇、海水提鉀等新興技術有望加快發展。 

化工：行業穩增長政策發布，景氣修復可期

　　石化化工行業穩增長工作方案發布，行業景氣修復可期

　　9月26日，工業和信息化部等7部門印發《石化化工行業穩增長工作方案（2025-2026年）》的通知（以下簡稱“方案”），明確增強高端化供給、科學調控重大項目建設、做好化肥生產保供等工作舉措。我們認為，“方案”對煉油、乙烯、PX、煤制甲醇和現代煤化工等多個細分領域明確新增產能調控等要求，將助力供給優化，考慮25H1以來化學原料及制品行業資本開支增速下行拐點已現，疊加“反內卷”等助力，行業景氣有望修復；同時，增強高端化供給引導下，電子/新能源/醫療裝備等領域高端化工材料，生物化工、綠氨/綠醇、海水提鉀等新興技術有望加快發展。

　　明確重點產品新增產能調控，“反內卷”助力下供給持續優化

　　“方案”明確嚴控新增煉油產能，合理規劃乙烯、PX、煤制甲醇等產品新增產能規模和投放節奏，重點支持老舊裝置減量置換、技改升級，依托煤水資源適度布局現代煤化工項目，有望助力重點產品供給格局優化。據隆眾資訊，24年我國煉油/PX/甲醇產能分別同比-1%/0%/2%至9.70/0.44/1.03億噸，產能增速已顯著放緩，且25-26年新增產能較少；24年我國乙烯產能同比增長7%至5542萬噸，25-26年計劃新增產能合計2415萬噸。但考慮近五年乙烯裝置集中投放，供需格局顯著趨弱致產品價差筑底，疊加“方案”及“反內卷”等政策助力，乙烯新增產能投放節奏亦或得到調節?？傮w而言，考慮煉油/PX/煤制甲醇等新增產能約束增強，細分領域頭部企業有望充分受益。

　　強化化肥生產保供，推動高效化、功能化等肥料發展

　　“方案”要求優化重點化肥生產企業最低生產計劃管理，支持煤炭、磷礦石、天然氣、硫磺、冶煉副產硫酸等重點原料供應企業與化肥生產企業簽訂長協，確保原料供應穩定。受煉廠產出下降、地緣沖突等影響，2025年初以來部分肥料上游原料（尤其磷肥原料硫磺、硫酸等）價格漲幅顯著，原料采購長協簽訂和供應量的穩定有望助力肥料企業實現穩產保供。“方案”亦要求完善化肥產運儲銷貿一體化調控體系，推動緩/控釋肥、水溶肥、液體肥、中微量元素肥等發展。整體而言，具備上下游一體化配套優勢的頭部企業競爭力有望凸顯。

　　增強高端化供給，化工新材料、新技術有望加快發展

　　“方案”要求增強高端化供給，加快數字化綠色化轉型等，我們認為政策引導下化工新材料和新興技術有望加快發展：（1）高端化工材料方面，鼓勵發展集成電路、新能源、醫療設備、低空經濟、人形機器人等領域新興材料，我們認為電子化學品、特種工程塑料、特種橡膠、高性能膜材料、碳纖維材料等產品創新和國產替代進程有望提速；（2）推動傳統材料提質方面，涂料、染料、農藥等傳統大宗產品發展有望提質，相關產業或逐步向低能耗、環?；透叨嘶确较蜣D型；（3）新興技術有望加快培育，包括二氧化碳捕集、綠氨/綠醇應用、生物化工、海水提鉀等，由于全球相關產業整體仍處于發展早期，政策引導下國內有望形成一定的先發優勢。